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    去庫存遭遇“資產(chǎn)荒”

    作者:user 來源:中國建設報 時間:2016-09-02 14:56:03 瀏覽次數(shù):

    進入8月后,全國“地王”現(xiàn)象仍在蔓延。中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,8月份以來,全國主要城市再現(xiàn)多宗地王,單宗地塊成交額在10億元以上的有28宗,超過5億元的有65宗,在這65宗高價地中,合計有22宗溢價率超過了100%。

    “地王”背后,是自去年下半年以來,我國出現(xiàn)的“資產(chǎn)荒”,也就是在市場流動性充裕情況下缺少優(yōu)質投資項目,且這一現(xiàn)象一直在延續(xù),有愈發(fā)凸顯之勢。另一方面,中國工商銀行城市金融研究所報告顯示,在“資產(chǎn)荒”背景下的信貸大增,雖有利于短期“去庫存”,但會在長期積攢新的庫存。

    地王不止

    今年上半年,人民幣新增貸款7.53萬億元,累計同比增長14.79%,這個規(guī)模比2009年上半年“4萬億元”刺激政策推出時新增貸款投放量還多1597億元。在制造業(yè)低迷、進出口疲軟以及政府投資增速下降引致的“資產(chǎn)荒”的經(jīng)濟形勢下,這么多新增的信貸資金投向了何處呢?中國工商銀行城市金融研究所研究員藏波認為,主要有兩個流向:一部分被部分產(chǎn)能過剩企業(yè)用以償還利息;另一部分主要流向金融或地產(chǎn)投資。

    從中原地產(chǎn)報告中的數(shù)據(jù)可以看出,在獲得地王的企業(yè)中,主要有三類:首開等國企占比明顯上漲,包括武漢、福州均獲得了高單價高總價地王地塊。另外包括前海人壽在內(nèi)的多家險資機構也獲得了多宗高總價地塊,資本市場熱情不減。

    同時,值得注意的是,此前宣稱不拿地王的融創(chuàng)也出現(xiàn)在近期的土地市場。“土地價格漲得太高,價格過高。有點看不清,有必要停一停,觀察一下?!睂O宏斌在今年6月的表態(tài)音猶在耳,融創(chuàng)近期就在20天內(nèi)于寧波、成都、南寧、武漢、鄭州、無錫6城斥資近184億元攬下9宗地。其中,8月5日,歷經(jīng)67輪有效競拍后,以總價7.26億元、單價每平方米15269元斬獲寧波市高新區(qū)“單價地王”。而隨后取得的8個地塊中,杭州地塊溢價率最低,為76.42%;而武漢地塊溢價率高達396.8%,破萬元的樓面價也刷新了武漢東西湖的單價地王紀錄。

    對此,華創(chuàng)證券分析師屈慶表示,地王頻現(xiàn)一方面證明了房地產(chǎn)市場供需兩旺的格局依然在延續(xù),雖然房地產(chǎn)開發(fā)投資連續(xù)出現(xiàn)下滑,但房地產(chǎn)銷售和新開工都出現(xiàn)了反彈,房地產(chǎn)市場景氣度依然較高。

    而更重要的另一方面,土地成交價格持續(xù)飆升,是此前過度寬松的貨幣政策的必然結果,也必然將對未來貨幣政策寬松的空間形成約束。就目前房地產(chǎn)市場的火爆情況來看,年內(nèi)貨幣政策進一步寬松的可能性已經(jīng)微乎其微。

    中原地產(chǎn)首席分析師張大偉也表示,2016年是中國有史來地王最密集的年份,對后市房地產(chǎn)市場帶來較大風險,這其中的根本原因還是資金潮下的資產(chǎn)荒。

    資本無路

    樓市成交量的回暖早已成為不爭的事實,但藏波表示,“西部地區(qū)房地產(chǎn)新建量增速一季度后也開始上漲,而相對于東中部,西部地區(qū)去庫存難度本來就比較大,新建量增加無異于雪上加霜,投入的信貸資金可能會在未來形成大量不良貸款。”

    中國工商銀行城市金融研究所數(shù)據(jù)顯示,5月末,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入同比僅增長2.9%,但營業(yè)外凈收入迅猛增長,3月高達68.3%,4、5月分別為56.2%和19.7%,雖有所回落,但仍遠高于主營業(yè)務收入增速。藏波分析稱,在非主營業(yè)務中,房地產(chǎn)是主要投資標的,其開發(fā)貸款余額增速從去年三季度起加快,今年上半年高達24.01%,這樣的增長軌跡,恰與“資產(chǎn)荒”形成的時點和持續(xù)區(qū)間相匹配。與此同時,購房貸款增速在上半年增長至30.98%,為2011年以來最高。而同期的工業(yè)和服務業(yè)中長期貸款余額同比增速分別僅為2.99%和11.06%。由此可見,非金融企業(yè)將大量的信貸資金投放到了房地產(chǎn)開發(fā)或理財業(yè)務當中,這也進一步說明在“資產(chǎn)荒”的局面之下,非金融企業(yè)紛紛選擇了投資房地產(chǎn)以期獲取較高的比較收益。

    對于增貸款流向房地產(chǎn)投資,機構認為,這將形成兩個抑制“去庫存”的桎梏:一是推高了房地產(chǎn)交易價格;二是導致了“去庫存”的結構性扭曲。上半年,無論新建商品房還是二手房價格,70個大中城市普遍出現(xiàn)了連續(xù)上漲的態(tài)勢,一方面說明房地產(chǎn)投資品屬性又開始凸顯,另一方面說明在有效需求的不斷放大背后存在投機性購房的“羊群效應”。

    藏波指出,新信貸大增流向房地產(chǎn)市場,或許只是營造出了“去庫存”的短時期假象,長期可能為“去庫存”埋下隱患。短期繁榮的背后,還應觀察到另一種隱患,那就是供給端的商品房新增量同期也在大增。無論是全國層面還是地區(qū)層面,商品房新開工面積2015年均處于負增長區(qū)間,但進入今年,全國、東部和中部地區(qū)新開工面積便開始“由負轉正”,其中全國由2015年12月的-14.00%轉為今年1月的13.66%,此后,東部、中部和西部均保持了不斷上升的勢頭,其中東部上漲最快,月均同比增速達22.09%,東部次之,為21.52%,西部為3.04%。這為大周期下的“去庫存”增添了很大的不確定性。(中國建設報)
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